进入2021年之后，资本市场谈论最多的莫过于“白酒科技”，这是一种了不起的科技，不但有着绵、甜、净、香的口味，还有着令人面红耳燥、心跳加速的魔力，更有着经久不衰的上涨股价。在众多投资者纷纷指责机构不讲武德的背后，是其直指2021年后非常怪异且严重的机构抱团现象。

　　抱团年年有，今年特别多

　　其实，机构抱团现象一直都存在，只是今年这种现象显得格外的严重许多。

　　这不刚过年不久，就有很多机构纷纷调整了对持仓标的的标准。在相关渠道了解到，目前，已经有很多机构基本上都不再关注200亿市值以下的上市公司了，这意味着未来200亿以下的小市值上市公司的股票不大可能得到大机构的买入或持有了。对于这些小市值公司来说，有点时代抛弃你的时候连招呼都不跟你打一声的意味。

　　“涨出了熊市的味道！”，这已是不少投资者对今年以来机构抱团的深深担忧。无论是白酒、还是新能源等板块带头的大幅上涨，将“一九”行情演绎到极致，均在市场中引发机构抱团之辩。机构抱团行情演绎了A股冰与火两重天的奇异剧情时，也使得整个市场的“火药味”越来越浓。

　　顺势而为，加紧抱团只为加速分化

　　可能你会认为，抱团行情下机构聚集在头部上市公司，使得闪崩甚至连续跌停出现在小市值公司身上，才造成市场格局的两级分化。其实可能刚好相反，是市场分化导致机构纷纷抱团取暖的现象。

　　机构的抱团是在现阶段市场格局下，在新的革新变化趋势中，可以选择的最优投资策略，换句话说这是一种机构顺应时势的必然之举。因为在A股市场分化越来越明显的情况下，机构想要获取超额收益就必须顺应A股的分化趋势，提前抱团头部优质资产，以在市场未来二极分化的趋势中受益。

　　如果说机构抱团来应对越来越快的市场分化，那么疫情则是这场现象背后主要的催化剂。因为2020年疫情的冲击下，机构布局消费、新能源产业的股份相对集中。这是因为疫情冲击下机构预计经济会有较大的下行，而抵抗周期影响的消费股、不受经济周期影响的成长新产业新能源等便成为机构的青睐。而由于外部环境持续恶化，例如海外疫情迟迟没有好转，国内也偶尔有所反复，因此使得更多的机构抱团消费、新能源等产业，使得该类优质资产的价格持续上涨，这可能也是2020年许多投资者投资的基金收益比往年都靓丽的原因。

　　疫情的另外一个影响便是驱使政府政策上加速市场两级分化，因为疫情的影响怎么保就业保住经济增长，而不至于下滑太深成为政府决策者必须考虑的问题。无论是地摊经济的复兴也好，还是创业板、科创板IPO注册制的实施，均是为了更好的在疫情期间为实体经济提供帮助，也就是疫情使得政策面上直接融资比重提升变得具有相当的紧迫性，于是在这种情况下加快实体公司上市的步伐是不二之选，这自然导致A股市场上市公司的数量的急剧增加，从而加速A股市场的二级分化。

　　大势所趋，A股港股化渐行渐近

　　很久以来，由于中国A股上市公司实行的是审核制，使得在相当长一段时间内上市公司股票一直属于A股市场的稀缺资源。也是由于稀缺性导致A股上市公司股票成为全球相对估值较高的资产。

　　例如香港与A股同行业的股票平均估值基本上相差都在2-3倍以上，无论是在香港股市还是在美国等发达国家的股市你随处都能看到只有几块钱甚至1-2元，长期几乎没有交易量的仙股，而A股即使是个壳公司也能有几十倍的估值。而随着A股注册制的改革，A股市场上市公司的数量急剧增加，尤其是2019年、2020年这两年上市公司数量增长较多，使得 A股向港股市场特征越来越趋同。

▲数据来源：机会宝投研中心

　　从上图可以看出，上市公司数量由2001年末的1130家增加到2020年末的4180家，增长幅度为269.91%；但同期A股上市公司整体的平均市盈率由39.18下降到2020年的15.65，下降幅度为150.35%；并且可以看出两者的剪刀差正在持续拉大。

　　未来随着上市公司数量的继续增加，A股整体估值持续下行是其主要趋势，当然其中的分化效应也会更加的明显，这一点由当前市场上流行的价值投资策略可见一斑。

▲数据来源：机会宝投研中心

　　从上图我们可以看出，目前A股上市公司市值TOP前20%的上市公司的总市值为72.74万亿，占整个A股总市值90.19万亿的80.65%，而就在去年统计的时候该数值还在70%左右的水平，显示出这种分化趋势仍在继续。这预示着未来会有更多的市值向头部公司不断聚集，这会使这些头部龙头公司的投资价值得到进一步的凸显，成为驱使机构抱团头部龙头股的重要因素。

　　而作为二级分化的另外一个标准，是市值尾部上市公司数量的增多，若将市场上低于25亿元市值企业视为被市场彻底边缘化企业。那么近年来25亿以下的上市公司数量正在持续的大幅上涨；尤其是2018年以来，25亿以下上市公司数量均保持在600家以上的水平。这预示着低市值公司的数量会逐步下沉，低市值上市的数量会持续的增加，这就形成了市值往上走，公司数量往下走的态势。

　　春江水暖，券商率先发声二极分化

　　春江水暖鸭先知，作为资本市场的核心载体自然先体会到资本市场趋势的变化风向，纷纷出具相关市场二级分化的报告及言论。例如安信证券表示，未来注册制将会引发资本市场深刻变革，IPO“堰塞湖”疏通，壳资源贬值；股票分化加剧，退市股大幅增加，注册制将加速A股两极分化，投资趋势转向龙头；注册制带来的行业分化：科技公司有望崛起。

　　招商证券则表示，预计未来A股市场中能活跃成交的公司，将在两千家左右。这意味着大量公司即使没有退市，也会沦落成为仙股，有助于市场优胜劣汰等。但这些研究报告中要么偏重于市场二级分化的市场趋势，要么偏重于列举各种数据来解读机构抱团能持续的时长，但鲜有将机构抱团与市场二级分化趋势相联系的深入分析。

　　近日，中信建投证券研究发展部TMT首席武超则在线上媒体交流会上表示：“未来A股市场分化明显要坚守龙头”。这句话在一定程度上突出将机构抱团动机跟市场二级分化联系在了一起，但是也主要从市场二极分化的角度来解读投资的方向—龙头股份。虽然该句话没有将市场二级分化与机构抱团的现象因果关系较为明晰的表达出来，但也间接的凸显了市场二极分化对机构投资者带来的影响，也同时突出了券商认为二极分化与机构抱团现象之间的内在联系。

　　价值同向驱使核心资产获取超额收益

　　长期来看，现在越来越多的个人投资者以申购基金等方式入市，A股投资者结构机构化会给市场生态带来深刻变化。

　　目前，所谓的抱团行情，未来会不会成为常态？这需要我们理解在市场两极分化、投资者机构化、机构投资抱团三者之间的内在联系，是价值的同向驱使还是资金的操纵。当然我们更倾向于三者的价值同向驱动，市场的两极分化是基础，新冠疫情是催化剂，投资者机构化与机构抱团是其后催生的现象与反作用因素。因为投资者机构化与机构投资抱团化反过来又驱使市场两极分化更加明显。

　　当机构抱团现象愈发明显之后，更容易导致少数企业把大量市场资金吸引进去，部分头部企业的吸金效应越来越明显。由此一来，也导致了市场出现了另一种现象，即少数头部企业的估值溢价越来越高，但大量中小市值股票的价格却处于边缘化的趋势。

　　据统计，香港股市现有股票将近2500只。目前股价低于1港元的股票高达1252只，竟然占了整个港股的52%。其中股价低于0.1港元的个股就有245只，占整个港股的比例超过10%，这是绝大多数A股投资者都不知道的数字，这也显示出A股市场巨大的下沉空间。

　　而在这种情况下，整个A股市场的风险将会空前加大，散户投资者将逐步被市场清洗出场而变得越来越少，机构选股踏空的概率也会大幅增加，因此在这样的行情下机构抱团成为其最优的策略选择，这样也等于在一定程度上提前布局了热门龙头股，充分享受未来市场二极分化带来的超额收益。

（文章来源：机会宝投研社）